三季报符合预期,中报业绩符合预期

事件:先导智能8月1日晚公告中报,营业收入6.23亿元,同比+59%;归属于母公司股东的净利润为1.79亿元,同比+88%(中报业绩预告是净利润同比+70%到+100%),符合预期。

事件:2017Q1-Q3共实现营收10.48亿元,同比+76.75%;实现归母净利2.79亿,同比+82.06%,接近业绩预告(+60%~+90%)上限;其中2017Q3实现营收4.25亿,同比+111.07%;实现归母净利9960万,同比+71.99%。

    投资要点

    投资要点

   
中报符合预期,预收账款大增,在手订单充足,预计本部全年净利润5.5-6亿元:报告期内,公司收入6.23亿元(同比增长59%),分业务看,锂电池设备为4.44亿元,同比+64%,占营业收入的71%;光伏设备为1.31亿元,同比+47%,占营业收入的21%。报告期内,公司的预收账款为11.16亿元,Q2环比Q1增加4.25亿元,同比增加142%。说明了报告期内公司业务发展迅速,在手订单大增,预收款随之增长。按照预收款约占新接订单30%的首付比例推算,预计公司目前在手订单约为35亿元。
我们预计2017年下半年将进入到新扩产能的设备招标的旺季:根据调研信息,珠海银隆预计下半年扩产10GWh(对应设备需求40-50亿元),CATL本部下半年的招标8GWh(宁德&溧阳,对应设备需求48亿元),CATL和上汽合作的动力锂电产能的扩产计划共36GWh(首期招标18GWh,对应设备需求100亿元),比亚迪下半年招标8GWh(对应设备需求超60亿元)等。我们判断:先导智能下半年新接订单有望大幅超预期。

    预收账款持续大幅增长,Q4将进入收入确认高峰

   
盈利能力维持高位(45%,),锂电设备毛利率继续提升,规模效应显现:报告期内,公司综合毛利率44.6%,同比+3.61pct。分业务看,锂电设备毛利率42.55%,同比+5.22pct;光伏设备毛利率47.41%,同比-1.2pct。我们认为,公司锂电设备毛利率提高是因为规模效应(单个客户的订单金额增加)所致。公司开发的锂电池生产设备已被国内的多数高端锂电池生产企业认可,并形成了进口替代。报告期内,公司期间费用控制良好,合计为15.78%。其中,销售费用为2.63%,同比+0.47pct;管理费用为13.29%,为+0.72%;财务费用为-0.14%,同比+0.27pct。

   
报告期内,公司的预收账款为17.04亿元,Q3环比Q2增加52.68%,同比增加148%。说明了报告期内公司业务发展迅速,在手订单大增,预收款随之增长。我们按照预收款约占新接订单30%的首付比例推算,预计公司目前在手订单约为56.8亿元。按照公司惯例,收入确认高峰是Q4:客户的整线验收要在所有设备商交货后,再调试验收,故将会在年底集中确认收入。此外,根据公司三季报,公司经营活动现金净额为227万,去年同期为-1.01亿,说明公司的现金流状况明显改善。目前存货为26.37亿元,同比+152%,按照公司的存货周转天数,预计存货发出后将显著增厚今明两年业绩。

   
新开户拓展成果显著,新产品21700卷绕机发力:先导上半年新增客户18家,新客户格力智能制造上半年签订订单就达11亿元,占公司2016年收入的100%。近日特斯拉model3
开始交货,生产中用到的关键设备21700卷绕机先导智能早已研发成功并在松下处试用。先导的21700卷绕机最早是和松下合作研发,一开始就按照特斯拉的标准设计,而日本、韩国的设备公司没有经历过和当今最先进的锂电池制造商松下合作的过程,所以日本、韩国的21700卷绕机技术上反而比先导落后。其次,先导的快速反应服务能力更强,可以对客户生产过程中的问题做出快速做出反应,从而大大缩减了售后服务的时间和提高生产效率。

    盈利能力维持高位,期间费用控制良好

   
现金流量良好,存货大增预计年底均可确认收入以增厚业绩:报告期内,公司经营活动现金净额为3.51亿元,去年同期为-2600万元,说明公司的现金往来健康。目前存货为16.64亿元,同比+70%,按照公司的存货周转天数,预计大多数存货可在年底发出并确认收入。

   
报告期内,公司的综合毛利率为42.0%,同比-0.2pct,略有下滑,但依旧维持在高位;净利率为26.6%,同比+0.77pct,位列机械行业领先。ROE(摊薄)为11.04%,同比-7.94pct,环比上季度-5.69pct,主要系报告期内公司定增通过新股上市造成摊薄所致。前三季度期间费用合计占比总收入的17.99%(其中销售、管理、财务费用率分别是3.54%、14.62%、-0.17%,同比分别+0.81、-2.14、+0.22pct),同比-1.11pct,费用控制良好,稳中有降。

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