新浦京:TCL集团2017中报业绩点评,内外兼修

维持盈利预测,维持目标价4.2元,建议增持。

维持盈利预测,维持目标价55.14元,建议增持。

   
我们认为华星光电发展势头良好,随着未来产能扩张,业绩贡献将持续提升;同时公司逐渐剥离非核心业务,聚焦主导产业,运营效率改善可期,看好公司业绩持续增长。维持2017-18
年EPS 预测 0. 21/0.7 元,维持目标价4.2 元,对应2017 年 20xPE
估值,建议增持。

   
我们认为公司产品结构持续升级,高毛利产品占比提升盈利能力改善可期,看好公司收入利润持续稳健增长。维持2017-18年EPS预测2.24/2.80元,维持目标价55.14元,对应2017年25xPE估值,建议增持。

    面板量价齐升推动Q2 业绩持续高增长。

    Q2单季收入增长30%,超出市场预期。

    TCL集团17H1 实现营收521.7 亿元(+8%),归母净利润10.3
亿元(+71%),毛利率20.9%(+5.7pct),净利率3.2%(+1.6pct)。其中Q2
单季实现营收267.5 亿元(+7%),归母净利润5.9
亿元(+70%),毛利率23.2%(+7.9pct),净利率4.5%(+2.8pct)。Q2
业绩维持高增长主因:①面板行业维持高景气度,华星光电业绩贡献同比大幅增长,17H1
净利润24.2 亿,Q2 单季14 亿,上半年华星光电累计投片量同比增长31.2%,Q2
单季同增30%;②多媒体业务同比改善较大,高端产品占比不断提升,产品均价持续向上,上半年公司液晶电视销量同增11.3%,其中智能网络电视销量同增36.7%。

   
小天鹅17H1实现营收105.7亿元(+32.4%),归母净利润7.3亿元(+26%),毛利率25.6%(-1.6pct),净利率7.9%(-0.4pct)。Q2单季营收48.8亿元(+30.2%),归母净利润3.3亿元(+26.8%),毛利率25.5%(-0.7pct),净利率8.1%。公司上半年内外兼修,内销收入同比增长+29.4%,其中线上增速超60%,外销同增43.3%。上半年公司产品提价叠加结构升级均价提升基本平滑成本上升压力内销毛利率同比提升0.2pct,受汇率影响外销毛利率同比下降2.4pct,整体毛利率降低1.6pct,运营效率提升销售+销售费用率下降0.6pct,受汇兑影响财务费用率上升0.5pct,上半年净利率下降0.4pct,Q2单季净利率同期持平环比改善。公司放宽上下游资金支付政策,经营性现金流同比下降109%至-1.4亿元,目前在手现金依旧维持充裕。

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